采纳股份2026年中报管理层讨论与分析解读 今日热闻

【资料图】

板块2025年全年收入2025年全年占比2025年上半年收入2026年上半年收入2026年上半年同比2026年上半年毛利率医疗器械24,954.26万元69.96%10,840.98万元18,329.18万元+69.07%20.20%动物器械7,856.01万元22.03%3,885.63万元6,829.47万元+75.76%28.66%实验室耗材2,134.13万元5.98%未单独列示未单独列示——

增长引擎的切换信号值得关注。2025年全年，医疗器械收入同比增长25.57%，而动物器械收入同比下滑48.11%，增长几乎完全依赖医疗器械单极拉动；2026年上半年动物器械收入同比增速（+75.76%）反超医疗器械（+69.07%），且动物器械毛利率（28.66%）显著高于医疗器械（20.20%）。2025年年报显示，动物器械板块毛利率全年为22.47%，较2024年下降16.48个百分点，是当年毛利率拖累最重的板块；2026年上半年动物器械毛利率较上年同期仍下降3.61个百分点，但相对2025年全年水平已回升6.19个百分点。动物器械板块的收入与毛利率同步修复，是2026年上半年最显著的结构性变化。

需同时指出，2026年上半年医疗器械毛利率为20.20%，较上年同期下降2.84个百分点，较2025年全年（20.40%）基本持平；医疗器械板块2025年毛利率已较2024年下降14.82个百分点。公司2025年年报对此的解释是FDA进口警示与贸易壁垒导致产品销售结构变化，这一毛利率中枢下移的态势在上半年延续，尚未出现反转证据。实验室耗材板块收入占比不足10%，半年报未单独列示其收入，该板块在2025年全年收入为2,134.13万元、同比下降27.75%，其2026年上半年的量价走势无法从半年报口径直接观察。

指标2024年全年2025年全年2025年上半年2026年上半年2026年上半年同比营业收入38,789.31万元35,669.07万元15,837.83万元27,277.25万元+72.23%归母净利润5,309.38万元562.07万元936.94万元988.91万元+5.55%扣非归母净利润3,207.56万元-938.09万元247.97万元259.98万元+4.84%经营活动现金流净额10,544.36万元1,865.55万元2,538.44万元2,459.05万元-3.13%

收入端修复力度显著：2026年上半年营业收入已相当于2025年全年的76.47%，其中二季度收入环比一季度放量明显。利润端呈现"收入高增、利润微增"的剪刀差，管理层在主要财务数据变动表中给出的原因集中于并表与汇兑：销售费用12,353,116.36元、同比增长158.63%，研发投入同比增长62.73%，均注明主要系合并丰临医疗所致；财务费用7,777,815.74元，上年同期为-1,644,195.92元，公司注明"主要系本期汇率波动影响"，即上年同期为汇兑收益、本期转为汇兑成本，仅此一项对利润表形成约942万元的反向拖累，基本吞掉了收入高增带来的毛利增量。分行业毛利率同比分别下降2.84个和3.61个百分点，产品结构变化对毛利率的压制仍在延续。

盈利质量层面存在两个值得留意的结构性特征。其一，归母净利润9,889,055.51元中，非经常性损益净额7,289,265.68元（其中现金管理收益6,763,908.82元），扣非后归母净利润仅2,599,789.83元，主业利润对现金管理收益的依赖度处于高位，与公司账面高额金融资产规模（期末交易性金融资产441,220,575.33元、货币资金319,714,373.36元）相互印证。其二，资产负债表出现并表与扩产带来的结构性变化：存货152,160,370.54元，较上年末100,672,515.68元增长约51.15%；短期借款139,291,319.44元自上年末的0元新增，公司注明为控股子公司丰临医疗所持短期借款；固定资产617,111,931.79元，占总资产比例由23.87%升至27.34%，对应柬埔寨工厂投产转固与国内厂房建设。现金流方面，经营活动现金流量净额24,590,472.61元与上年同期基本持平，与扣非利润规模匹配度尚可，但现金及现金等价物净增加额为-51,318,793.23元，主要系报告期赎回理财产品较上年同期减少（投资活动现金流量净额-62,887,404.07元），公司以自有资金滚动购买理财的现金管理策略仍在延续。2026年上半年归母净利润已超过2025年全年水平（562.07万元），2025年下半年连续两个季度亏损（三季度-111.95万元、四季度-262.92万元）的局面在2026年上半年未重演，但扣非利润的绝对规模仍处低位。

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