票据利率持续低位运行 信贷统计口径调整预期升温

上证报中国证券网讯（记者张欣然）从10月延续至11月，银票转贴现利率已在0.5%附近徘徊一个多月。与以往月末集中下探有所不同，此轮低利率行情持续时间较长，进入11月，国股行、城商行承兑的半年期、3个月期银票转贴现利率仍未明显回升。

(资料图片仅供参考)

持续低位的票据利率，使银行通过买票补充信贷规模的做法再次受到关注。业内人士表示，随着信贷规模情结进一步淡化，票据融资增量有所回落，调整其信贷统计口径的讨论也逐渐升温。相关调整目前仍属机构推演，减少规模冲量与保障企业正常融资，是市场关注的重点。

转贴现利率低位徘徊

“最近一个多月，0.5%是银票转贴现利率的‘地板价’。”一位国有大行资深票据业务人员对记者表示。

银票是银行承诺到期付款的商业汇票。企业将未到期票据交给银行、提前换取现金，称为贴现；银行之间再转让这些票据，则称为转贴现。因此，转贴现市场的0.5%利率，不能直接等同于企业办理贴现时的融资成本。

据记者了解，10月通常是信贷投放的小月。由于票据融资计入贷款统计，一般贷款投放相对有限时，部分银行会通过买入票据补充贷款规模。以往，这类需求往往在月末集中释放，带动票据利率快速下探；此次低利率状态则贯穿10月，并延续至11月。

上述票据业务人员表示，银行买票需求较强，是转贴现利率低位运行的重要原因。在可供交易的票据相对有限时，银行集中买票会推高票据价格，相应压低收益率。资金成本、票据期限及到期补充需求，也会影响市场价格。

从信贷结构看，票据融资仍占有一定比重。国联民生证券统计显示，截至9月，过去12个月表内票据融资增量为2.42万亿元，占同期人民币贷款增量的18.6%，即每100元新增贷款中，约有19元来自票据融资。

不过，票据融资增量已较此前回落。天风证券研报显示，今年二季度票据融资净增量达1.9万亿元，三季度降至4257亿元，为2023年以来同期最低水平。

上述票据业务人员解释，融资增量回落与转贴现利率低位运行并不矛盾。前者反映新增融资扣除到期后的余额变化，后者反映银行间票据交易的供求状况。银行之间转让已有票据，并不直接增加全市场的票据融资余额。

银行收票逻辑或调整

票据既能帮助企业提前回款，也能帮助银行调节贷款规模。近期围绕其信贷统计属性的讨论，主要指向后一种用途。

天风证券研报认为，随着央行持续弱化信贷规模要求，调整票据信贷统计口径，有助于减少银行依靠票据冲量的动力。若未来推进调整，银行买入票据时，将更加重视收益能否覆盖资金成本，以及需要承担多大风险。

这意味着，贷款考核对票据交易的影响可能减弱。但对银行而言，票据仍有调节资产期限、管理资金周转等用途。即使未来不再计入某些信贷统计或考核指标，只要收益与风险相匹配，银行仍可能继续买入。

银行收票逻辑的变化，也可能影响企业的贴现成本。一位银行对公客户经理对记者表示，过去由冲量需求带来的超低利率窗口可能减少，不同银行或企业承诺兑付的票据，价格差异可能更加明显。但贴现利率的走势仍取决于市场供求、资金成本及银行买票需求，不能简单判断为单向上涨。

上述客户经理表示，对于有真实贸易背景的企业，贴现能够缩短回款周期、缓解资金周转压力。因此，不能将票据融资全部视为信贷“水分”。减少脱离实际需求的规模冲量，应与支持企业正常支付结算和融资统筹推进。

口径调整需平稳过渡

从减少冲量动力到调整统计口径，还涉及存量业务衔接和金融数据可比性等问题。

天风证券研报认为，考虑到存量规模较大，预计相关调整不会在短期内直接落地。可能的路径包括新老划断，即对已有票据和新增票据采取不同安排；或区分银行承诺付款的银票与企业承诺付款的商票，作出不同规定。同时，需要做好历史数据的口径衔接，保持前后可比。

这些均属于机构提出的政策情景，具体范围和实施方式仍需以正式规定为准。统计口径调整，也不意味着票据的会计分类、资本要求和风险管理规则会自动改变，相关影响需要结合配套规定分别判断。

在政策尚未明确之前，票据到期后的新增融资补充情况，仍是观察市场的重要线索。天风证券认为，二季度票据投放较多，考虑到不少票据期限为6个月，四季度将面临较集中的到期压力。如果新增票据融资未能充分补充到期部分，可能拉低新增贷款规模。

不过，票据融资减少，不宜直接理解为企业融资需求同步下降。后续观察信贷变化，既要关注票据到期与续作，也需结合企业短期贷款、中长期贷款的投放情况，区分规模调整与实际融资需求的变化。

关键词： 银行 开源证券 修复 价值 重估 票据 利率 口径 信贷 调整